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AH股差价急扩宽H股投资价值凸显

2020-08-18 11:26:09
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分享 胡文洲中银国际首席计谋分析师   上周,7月中国经济运行延续苏醒态势,尤其是房地产行业投资和销售情形好于预期,投资者风险偏好有所改善。恒生指数上涨2.66%,收于25,183点,国企指数上涨2.02%,收于10,266点,恒生科技指数下跌4.72%,收于7,038点,港股日均成交金额为1,281亿元,较前周下跌10.16% ,南向资金净流入56亿元人民币。行业板块方面,上周各行业板块涨跌互现。其中,电讯业上涨8.16%,显示最好,主要是由于受益于5G应用增进以及5G渗透率上升,大型电信运营商上半年业绩好于预期;非必须性消费业和综合业划分上涨4.87%和3.86%,显示均好于大盘;原材料业下跌6.60%,显示最不理想,主要是受贵金属价钱显著回落的因素影响;医疗保健业和资讯科技业划分下跌4.85%和2.86%,显示均逊于大盘。   避险资金延续涌入A股   6月下旬以来,A股牛市气氛升温,领跑全球主要股票市场。从疫情防控的角度来看,中国疫情防控取得了重大成果,中国已成为全球相对平安的地方。从经济恢复的角度来看,中国经济获得率先修复,提振资源市场信心。二季度中国GDP同比增进3.2%,扭转了一季度GDP同比下降6.8%的局势。7月份中国制造业采购司理指数(PMI)为51.1%,比6月份上升0.2个百分点。PMI延续5个月站上荣枯线,显示中国经济运行延续苏醒态势。从收益率的角度来看,当前中国无风险利率在全球主要经济体中处于最高水平,中美10年期国债收益率存在2.24%左右的较大利差,全球低利率时代下人民币资产具有较高的利差吸引力。   近期境外投资者避险情绪快速升温,市场博弈进一步上升,港股跑输A股。与A股市场多数投资者为散户差别,香港股市以境外机构投资者为主,这就导致香港股市的投资气概和投资理念与海内股市差异较大。境外机构投资者偏好估值低、股息率高及公司治理优越的大型蓝筹股;内地投资者则对政策和改造预期异常敏感,更关注上市公司的历久发展前景,热衷于新经济行业中的中小盘股和概念股。国际资源对境内外市场环境转变较为敏感,导致香港股票市场大幅颠簸。因此,A股较H股历久处于溢价水平。其中,中小盘股票和业绩较差的股票价钱差异较大,绩优蓝筹股的价钱差异相对较小。   公用股AH股差价显著   近期AH股溢价水平快速上升,H股投资价值进一步凸显。恒生AH股溢价指数追踪在内地和香港两地同时上市的A+H公司股票的价钱差异。恒生AH股溢价指数从2020年6月30日的128.57升至2020年8月7日的136.17,相当于A股较H股溢价36.2%,高于已往5年的平均溢价26.1%和已往10年的平均溢价17.2%。笔者测算,分行业看,公用事业的平均溢价水平从2020年6月30日的145.8%升至2020年8月14日的176.8%,必须性消费业从63.8%升至73.9%,金融业从93.6%升至102.1%,工业从139.8%升至148.1%,资讯科技业从103.3%升至108.2%,能源业从154.6%升至156.3%,地产建筑业的平均溢价水平则从2020年6月30日的101.8%降至2020年8月14日的92.8%,原材料业从82.4%降至75.2%,非必须性消费业从127.8%降至120.7%,医疗保健业从133.9%降至130.9% 。   随着内地与香港资源市场互联互通加倍慎密,AH股溢价率或将逐步收窄。从估值的角度来看,港股市场当前估值处于历史底部区域,而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。凭据彭博一致性预期,停止8月14日,恒生指数2021年展望市盈率为10.0倍,较已往15年历史平均低20.5%,处于历史底部6%区域;恒生指数2021年展望市净率为0.9倍,较已往15年的历史平均低40.1%,处于历史底部0.2%区域。恒生国企指数2021年展望市盈率为7.9倍,较已往15年历史平均低23.7%,处于历史底部21%区域;恒生国企指数2021年展望市净率为0.9倍,较已往15年的历史平均低40.3 %,处于历史底部6%区域。   在港股市场当前估值具吸引的靠山下,南向资金继续实现大额净流入,对香港市场的稳固起到了主要的支持作用。7月南向资金净流入822亿元人民币,高于6月的净流入235亿元人民币。停止8月14日,今年南向资金累计净流入3,666亿元人民币,远高于去年同期净流入1,012亿元人民币水平,也已超已往年整年净流入2,221元亿元人民币水平。中历久而言,随着中国资源市场高水平对外开放不停深化,内地与香港资源市场互联互通将加倍慎密,中海内地投资者在香港资源市场上的影响力将日益上升,AH股溢价率或将逐步收窄。本文为作者个人观点,其不组成且也无意组成任何金融或投资建议。本文任何内容不组成任何左券或答应,也不应将其作为任何左券或答应 责任编辑:吴洋洋 欧博客户端下载声明:该文看法仅代表作者自己,与www.allbetgame.us无关。转载请注明:环球ug官方注册:AH股差价急扩宽H股投资价值凸显
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